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新冠肺炎疫情的全球大流行正使世界出现“反全球化”的区域分裂，各国防控升级，边境管制日渐扩大。当然，现实中多数世界贸易仍在持续，日常生活也未中断，所谓的区域分裂也许是个伪命题。
截至2020年3月，此前预测的在21世纪30年代将出现的各种经济风险已经提前在全球范围发生，引起世界金融界的恐慌。如果各国不协力解决问题，则各国的局部性风险将蔓延至全球且复杂化。尽管疫情已引起了各国领导人和民众的普遍重视，然而世界分裂和民族主义的保护壁垒并不能解决此级别的问题，各国政府只有摒弃前嫌、放下分歧、在世界范围内集思广益才是解决全人类问题的正道。
潜在的巨大“震中”
受危机影响最大的是美国资本市场。
疫情之前，随着GAMFA（Google、Apple、Microsoft、Facebook、Amazon）这些IT巨头的成长，美国股市不断创历史新高。美国自雷曼事件以来的低利率政策已实施十多年，零利率的货币政策支撑了美股高位。然而，此次因疫情引发的美股持续暴跌，跌幅巨大。
与历史上美国股市触及熔断不同的是，过去美股暴跌是由金融机构的货币紧缩带来的利率上升，导致股票和房地产暴跌而引发的，因而雷曼事件等金融危机发生时，各国金融机构可以通过降低利率，来恢复资本市场与经济。而此次由疫情引发的暴跌，是过去60年最低利率政策暗地孕育的，利率实际上已无调整空间（尽管美联储两周内两次调降美元基准利率）。更严峻的是，万一利率上升将导致更大的市场风险。
美日股市估值形势反转
上世纪80年代，美国利率走高，联邦基金利率曾由1979年的平均11.2%上升到1981年的20%，因此美国企业的财务政策极为保守，他们极力减少杠杆，提高自持资本比率，并增加股本回报率（ROE）。
与此同时，日本则因大幅增加低利率借贷，结果在上世纪80年代，股价增加了9倍。经历股票和房地产泡沫后，上世纪90年代，日本经济遭受重挫。
当时，美国企业的财务稳健性与日本企业的财务不健康以及相对净资产的股价估值过高形成鲜明对比，成为热门话题。
进入21世纪，经历了痛苦的大幅裁员时代的日本企业，已逐步将净资产率提升到历史最高水平。反而在美国，因为低息政策的刺激，美国企业不断扩大借贷规模，同时增加股利回购公司的股票，从而提高股本回报率。在资本市场，美国企业减少资本、提高杠杆率，使得股票市值增加，由此导致基于净资产的股票价格被过高估值。至此，美国股市已与上世纪80年代的日本股市极为相似，美日股市出现形势反转。
就目前情况而言，利率上升成为美国资本市场和经济的主要风险。
原因在于，当前接近零的利率已无降低空间，且若利率急剧上升，不仅债券市场（包括与利率直接相关的美国国债）会暴跌，许多利用历史性超低利率进行高杠杆操作的美国企业都将经历快速的财务恶化，那些作为美国股市源动力的成长型企业也将崩盘。
由于美国资本市场在全球资本市场具有过高占有率（占世界GDP四分之一的美国，其股票市场规模占世界股票市场的50%~60%，美国债券市场同样如此），因而美国利率急剧上升将对全球资本市场产生重大影响。
能源转换所产生的影响
实体经济方面已经浮现出了巨大风险。沙特阿拉伯和俄罗斯这两个世界最大的产油国进入价格战阶段。预计今后30年，太阳能等自然能源将进一步得到普及。到2050年，石油、天然气等化石燃料有望在发电、动力和供暖等领域被可再生自然能源所替代。这正是我所提倡的阳光经济时代。
世界各产油国的国民收入和经济大多依靠石油和天然气出口来维持。大多数产油国都持有他国的股票、债券和房地产等资产。今后，产油国之间在石油市场上的价格竞争将使中国、日本和其他石油进口国家受益。
价格战将会恶化产油国的财务状况，并迫使其不得不出售持有的资产。如果大规模股票和债券在市场上被抛售，将导致利息上升和资产价格的下降。
美国与亚洲合作伙伴关系走向何方
美国本质上是世界上最大的债务国，依靠亚洲国家购买美国国债而维持其财政。该制度基于与亚洲国家的经济合作伙伴关系。购买美国国债的亚洲合作伙伴，上世纪以日本为代表，进入21世纪后，中国也加入其中。
与此同时，美国将贸易逆差的责任推卸给交易对象，在上世纪要求日本对贸易交易结构进行修订，现在又要求中国进行变更。如果持续这一分裂行为，将会给合作伙伴关系带来巨大挑战，美国有必要重新审视这一点。
欧洲由于历史与地理环境等关系，情况较为复杂，有着不同的风险。如果欧洲主要国家国境长期封锁，不仅中东、非洲等地的难民无处可去，欧洲国家内部的移民也会受到影响。二次世界大战后，统一的能够自由交往与移动的制度支撑着欧洲和平，边境封锁及混乱的中东局势将给欧洲带来巨大风险。
此次疫情暴露的问题是全人类的问题。世界各国必须超越各自立场，在互相尊重的基础上共同解决问题，别无他法。是时候在民族主义和反全球化的分裂中重拾这种智慧。
1945年后被称作“美国治世”的战后和平时代，其倡导人是美国前总统富兰克林·罗斯福。
如今的美国，重新审视罗斯福政治理念的声音微弱，面临重重危机的美国若需各种外部支援，此智慧势必要被重视。
东亚的智慧
中国的智慧，源于融合和发展原生文明、佛教以及其他制度文明。同样，近邻日本，虽然原生文明不多，却在持续吸收中国、印度以及西方文明的基础上作出各种发展与创新。中日两大债权国以及整个亚洲能否与世界协同，为解决人类共同问题以及世界共同命运而行动，是历史性危机得以解决的核心与关键。这也是我作为一个实业人的迫切期待。
最后，我想谈一下瑞士精神分析学者荣格及其发起的埃拉诺斯会议（Eramos）。作为弗洛伊德的弟子，荣格提出潜意识存在于全人类，人与人在精神领域有着更深入、更广泛的连接。世界各地的学者，除了心理学，还有民族学、哲学、宗教学、神话学等领域的学者，赶来参加埃拉诺斯会议。会议的主题是，人类作为一个共同体，如何互相理解？埃拉诺斯会议上的讨论，深刻影响了此后的复杂社会结构、世界秩序等研究领域。遗憾的是，人类是一个共同体这一不言自明的事实却在21世纪成为许多人的攻击对象。从这个角度看，埃拉诺斯会议所揭示的，不正是当今人类所应借鉴的智慧吗?
（作者系KUNIUMI资产管理公司董事长）
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